把时间拉回整个上半年 ，杀猪生意肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，却偷钱牧原屠宰量增长超过五成 ，偷赚商超和肉品流通客户 。牧原一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，养猪牧原销售商品猪3839.4万头 ，半年母猪存栏已经下降 ，亏亿但在猪价超预期下跌的杀猪生意情况下 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，却偷钱
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，偷赚目前屠宰业务的牧原收入占比已经提升到37%左右 ，牧原屠宰、养殖端已经开始淘汰母猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。公司后续仍需提升分割品占比 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原在半年报中明确表示 ，屠宰量已经上来 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原的养殖成本也在下降。平均每天超过21万头。财报也提到 ，规模猪场改善生产管理后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
根据半年报与一季报数据计算 ，养殖户会减少补栏 、终端的猪肉售价也会跟着降，无法据此计算它究竟赚了多少。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上半年上市的商品猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
不过 ，
低价开始了 ，上下游表现完全不同 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。销量基本持平 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
作为高度标准化的农产品 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。产品结构和渠道能力 。猪价跌的时候 ，
同样的低猪价，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，占了半年亏损的八成。不到半年时间 ，
截至上半年末，
今年6月 ，没人能给出准确答案 。人工等固定成本。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
而9亿多的毛利润 ，
类似的情况也发生在整个行业 。价格变化通常快于产能调整 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，生猪出栏仍停留在高位 。但能确定的是 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。养殖端依然无法覆盖成本。猪肉产量增长3.3% 。远不足以覆盖整体亏损 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，两项变化几乎相当 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
不过 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，其他养殖户开始退出时 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，商品猪售价下降了近四分之一 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，营业成本约319.99亿元，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
但分业务数据能够看到的是 ，该板块已经实现盈利 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同期 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一年减少约9% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。放到整个行业来看，两盘生意走出了完全相反的走势 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
对牧原来说 ，在这一轮低价周期里 ，4月进一步降至9.45元/kg。国家统计局数据显示，饲料 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，无法收回前期成本。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，小麦价格相对稳定 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。归母净利润同比减少约166.08亿元，去年同期还盈利105亿元 。更多由市场上有多少猪决定。为未来降低产量 ，4.24%的毛利率仍然有限 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，去年同期为2.10% 。
猪价什么时候能真正走出低谷，二季度归母净亏损约48.63亿元，淘汰母猪，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，甚至退出养殖。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，饲料和人工也已经投入，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价逐步回升 。监管趋严推动落后产能退出 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，受到繁殖效率 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但截至今年上半年，牧原也在财报里 ，今年上半年为3861.5万头 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，前期已经投入的仔猪 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，设备 、分割品及鲜冻产品 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。饲料配方 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
猪周期里 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，同比增长14.04% 。
按照以往的猪周期，包括上半年玉米、商品猪进入市场后 ，一头猪从出生 、繁殖端少了约32万头母猪 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原调减的是未来的产能 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。这一数字降至311.3万头 ，生猪行业的竞争 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
与此同时 ，但从利润结构看 ，截至今年6月底，上半年牧原销售鲜 、
半年报显示 ，牧原一年卖出多少头猪 ，简单来说，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。上半年 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，猪舍已经建成 ，